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2023年10月24日，十四届....第六次会议正式核准财务部增发1万亿元稀奇国债，估计赤字率由3%提高到3.8%摆布。黑色系财富链受此财务政策的提振，盘面大幅上涨。政策发布当日，螺纹钢盘面上涨1.62%，后续持续反弹，当周涨幅更是达到了3.16%，一举竣事了螺纹钢自9月21日以来的下跌趋势。

我国汗青上刊行的4次稀奇国债均陪伴着主要的经济事件，那本次万亿国债的刊行配景是什么，将来螺纹钢又会怎么走呢？

概念总结：

1、万亿国债的刊行有利于带动螺纹钢的需求，但需求的实质性落地或在来岁3月今后施展，可存眷响应时间的期货合约。

2、因市场情绪带动的盘面上涨可否持续需要看财富链矛盾可否有所缓解，凭据推演，后续盘面重回根基面生意逻辑时价钱区间震动或震动偏弱。

3、基于以上逻辑，本文建议的把持策略为空近月多远月，做1-5反套。

研究员：胆小  从业资格：F3048984  投资咨询证号：Z0018844 

1、刊行配景

首先，近年来，多地暴雨洪涝灾祸频仍，露出出我国防汛防洪和救灾应急举措的不足，需加大投入。本次增发国债将提拔我国防灾减灾救灾能力，完美防洪工程系统，增强城市防洪排涝规划和扶植等。其次，本年，处所财务压力大，化解处所债务成了重中之重。2023年1-9月，全国刊行再融资债券29694亿元，占处所债总刊行额的比重为42%，即有一半的处所债用于借新还旧，真正用于项目扶植的资金为41089亿元，低于客岁同期。此次国债素质上是中央加杠杆，匡助处所当局改善债务构造，缓解处所当局债务压力，从而有更多资金成长本地经济。此外，虽三季度GDP超预期，但国内需求仍显不足，本年刊行万亿国债，经由基建撬动社会投资，有利于为四时度与2024年供应新的经济成长动能。最后，今朝美联储债务压力加重，加息概率降低，我国在此时刊行万亿国债有利于将资金举止性锁定在国内。

数据起原：财务部、MySteel

2、资金规划

增发国债资金悉数经由转移支出体式放置给处所，本年拟放置使用5000亿元，结转来岁使用5000亿元。据财务部介绍，资金将重点用于八风雅面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、天然灾祸应急能力提拔工程、其他重点防洪工程、灌区扶植革新和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提拔动作、重点天然灾祸综合防治系统扶植工程、东北区域和京津冀受灾区域等高尺度农田扶植。由此可见，此次资金首要用在基建方面，这有利于提拔对螺纹钢的需求。

万亿国债对后续螺纹钢价钱的影响分为两方面，一方面是对实质需求的带动，另一方面是对市场情绪的提振。

在需求上，螺纹钢粗俗最大的需求为房地产，尽管本年出台了好多刺激房地产成长的政策，但房地产的新开工面积、房地产斥地投资额等仍示意欠安，成为螺纹钢需求的拖累，这一趋势短时间较难扭转。

本年撑持螺纹钢需求的两大范畴为出口与基建。海关总署数据显露2023年1-9月钢筋出口量累计同比增速为194%，这在必然水平上对冲了国内需求下降的影响，但中钢协指出近期国内钢材价钱相对平稳，国外钢材价钱呈现回落趋势，国内外价差有所收窄，钢厂降价出口意愿不强，出口报价相对坚挺，企业反映近期出口接单量下降，估计短期内钢材出口将有所下降。

是以，在后续房地产疲弱、出口增速放缓的情形下，我国决意经由万亿国债的刊行持续在基建上发力。国度统计局数据显露，2023年1-9月基建固定资产投资额同比增速为8.64%，一连3个月下滑，个中，水利、情况和民众举措治理业板块投资增速最低，对基建总投资形成拖累，本次万亿国债划定的用途解说了国度将增加对该板块的投资，缓解基建投资的构造性压力，从而增加对螺纹钢的需求。从落地时间上看，万亿国债从刊行到资金转移给处所当局再到处所当局投入到项目中需要必然时间，且又临近冬季，重点投资于北方的项目不适宜开工，是以此次国债对本年螺纹钢需求的带动有限，具体需求增量或施展在来岁3月今后。

数据起原：国度统计局

在市场情绪上，今朝，螺纹钢供需双弱，库存持续去化，根基面矛盾不大。在受到宏观政策的刺激后，盘面敏捷上涨。但此次上涨可否持续短期仍要看钢材财富链矛盾可否有所缓解。

数据起原：MySteel

2023年1-9月钢材产量同比增加了3312万吨至83662万吨，表观消费量仅同比增加1916万吨至78575万吨，是以，钢材财富的首要矛盾仍为产能过剩，需求不足，在大幅吃亏的情形下，解决该矛盾的方案即为钢企减产，但今朝减产历程较为迟缓。瞻望11月，虽上周数据显露电炉与高炉利润有所修复，但仍吃亏严重，且钢厂盈利率进一步降低至16.45%，叠加11月需求进入淡季以及部门区域发布环保限政策等，无论是自动限产照样行政性减产，钢材产量都或者下降。

若钢企减产幅度大，引起负反馈，原材料价钱下降，螺纹钢价钱也会有所下跌。若钢企减产不及预期，对原材料的需求仍在高位，原材料价钱难以下跌，在螺纹钢根基面无矛盾且成本有撑持的情形下，其价钱也许率维持区间震动。

数据起原：国度统计局、MySteel

总之，2023年，在钢铁财富链矛盾未缓解以及万亿国债对需求的带动暂未落地的情形下，该刺激或只停留在对市场决心的提振上，今朝这一提振已在盘面获得回响，后续反弹动能或幅度均有限，短期内螺纹钢或者在宏观预期以及根基面的博弈下区间震动，后续市场生意逻辑重回根基面时，需存眷减产力度，估计螺纹钢维持区间震动或震动偏弱。

需要注重的是，内行政性限产政策执行力度不强，只依靠企业自立减产时，产能出清或者是一个漫长的过程，在这个过程中，市场的生意逻辑会在宏观刺激与根基面之间往返切换，投资者需要把握阶段性的行情。将来，只有在财富矛盾获得缓解以及宏观政策刺激的共振下，螺纹钢才有或者走出顺畅的上涨趋势。

今朝螺纹钢供需双弱，库存持续去化且有成本撑持，向上与向下驱动均不足，宏观刺激事后的趋势仍待市场确认，是以不介绍单边策略。因万亿国债对需求增量的带动施展在2024年3月今后，叠加彼时是需求旺季，价钱上涨有驱动。11月螺纹钢需求将进入淡季，且有负反馈压力，综上，近远月合约价差有缩小的或者，是以可接纳空近月多远月的套利策略，做1-5反套。

风险点：基建对螺纹钢需求的拉动超预期