全球草甘膦需求逐步复苏，预计四季度海外补库需求加速回暖

华安证券发布研究申报称，全球草甘膦需求慢慢苏醒，估计四时度国外补库需求加快回暖草甘膦是一种非选择性内吸传导型广谱除草剂，也是全球用量最大的除草剂品种。我国是全球最首要的草甘膦生产国和出口国。受高库存影响，国外去库存已持续一年有余。当前全球草甘膦需求初显回暖迹象，该行判断四时度国外将陆续住手去库并进入补货期，补货需求将加快回暖，提振草甘膦价钱。

草甘膦自1971年被拜耳财富化，履历了半个世纪的市场化竞争和行业款式变迁，该行复盘草甘膦50年的价钱转变，认为草甘膦有望慢慢走出底部区间，迎来新一轮景气周期的劈头。草甘膦曩昔50年共履历了四个阶段：

第一阶段(1971-2008)，草甘膦于1971年斥地，1976年贸易化发卖，2006年孟山都公布封闭10万吨/年的草甘膦产线，草甘膦迎来第一轮景气周期。2006-2008年间，草甘膦价钱由2.9万元/吨上涨至巅峰的10万元/吨。在此时代，新安化工等浩瀚中国企业纷纷进行草甘膦产能投资扩产。

第二阶段(2008-2013)，2008年孟山都10万吨/年产线复产，草甘膦价钱敏捷回落。随中国新增产能纷纷投产，草甘膦供给严重过剩，价钱在2万元/吨的底部盘桓。草甘膦企业吃亏严重，起头降负生产或停产。2012-2013年间，国内环保政策收紧，企业环保成本提拔，开工受限。与此同时，转基因作物对草甘膦需求进一步提拔，草甘膦迎来第二轮上涨行情。2013年9月，草甘膦价钱上涨至第二轮巅峰的4.46万元/吨。

第三阶段(2013-2022)，随价钱上涨，草甘膦盈利改善，企业纷纷复产。草甘膦供需弱势均衡被打破，再度进入供给过剩阶段。2016年8月份，草甘膦价钱达到低点1.7万元/吨。之后数年，环保收紧、成本上升、致癌风浪、极端天色等身分导致行业供需款式络续转变，草甘膦价钱在低位持续震动。2021年，卫生事件爆发激发粮食平安问题，粮价走高带动农户粮食莳植意愿和农资需求。叠加原料价钱上涨、开工受限、运费飙升等身分，草甘膦进入第三个景气周期，2021岁尾价钱涨至8万元/吨。

第四阶段(2022年至今)，进入2022年，随开工率提拔，草甘膦供需状况获得改善，价钱回来理性。2022年下半年，国外进入去库周期，需求欠安导致价钱进一步回落。2023年6月初，草甘膦价钱低至2.45万元/吨，接近汗青低位。2023年6-7月，国外需求启动带动行情显现短暂上涨，7月底最高报价4万元/吨。受价钱影响，行业开工率敏捷爬升，市场再度供大于求，草甘膦价钱短暂上涨后从新进入下跌通道。截止2023年9月25日，草甘膦价钱已经下跌至2.9万元/吨企稳，处于汗青低位。

需求端：巴西、美国和阿根廷为前三消费国，转基因玉米、大豆为首要需求作物2019年全球草甘膦使用量达73.84万吨，个中巴西、美国和阿根廷为前三大使用国，总用量离别为14.2、10.89、8.4万吨，合计用量占全球的45.2%，中国消费量约6.6万吨。用途方面，2019年草甘膦农业用途占比76.2%。大豆和玉米是首要的草甘膦需求作物，大豆田草甘膦用量19.54万吨，玉米田草甘膦用量9.81万吨。

供给端：行业款式趋于不乱，新增产能有限，开工率决意供给全球草甘膦总产能118.3万吨，个中国外拜耳公司37万吨，其余都在中国。中国首要草甘膦厂家共10家，行业CR5达到74.2%。今朝仅有2.5万吨在建产能，增量有限。近年来中国草甘膦产量和开工率呈上升趋势，2022年两项离别为56.99万吨和70%。我国草甘膦产能以甘氨酸法为主，占比达到72%。IDA路线三废排放更少，环保成本低，随国内厂家手艺工艺逐渐成熟，IDA法或成为将来国内主流工艺。

转基因作物推广有望拉动中历久草甘膦需求

全球来看，草甘膦需求量与转基因作物莳植面积呈现强正相关。美国绝大部门草甘膦用于转基因玉米、大豆和棉花的境地除草。今朝中国仅核准了转基因棉花的贸易化莳植。我国是全球最首要的草甘膦生产国和出口国。受高库存影响，国外去库存已持续一年有余。当前全球草甘膦需求初显回暖迹象，该行判断四时度国外将陆续住手去库并进入补货期，补货需求将加快回暖，提振草甘膦价钱。10年达到80%。假设来岁中国起头转基因贸易化，乐观估量到2030年转基因作物渗透率达到95%，有望带来6.6万吨的草甘膦需求增量。

判断依据如下：

一，从中国海关数据出口来看，巴西已于6月份住手去库并进入补货期，美国和阿根廷补货需求已一连多月在低位震动并初显上行态势；

二，四时度美洲列国将陆续进入草甘膦需求作物莳植季或收获季，草甘膦用药将迎来岑岭期，估计国外草甘膦库存将敏捷消费;

三，据百川盈孚数据，2023年9月22日当周，草甘膦价钱为2.9万/吨，已经跌至汗青底部区间，在成本上涨压力下，当前草甘膦单吨毛利低至3350元/吨，同样跌至近三岁尾部。由此判断，草甘膦价钱下探空间不大。在价钱、需乞降库存三重身分感化下，该行估计四时度国外需求将加快回暖并带动草甘膦市场行情回转向上。

当前草甘膦价钱处于汗青底部区间，四时度为传统草甘膦需求旺季，国外去库周期将陆续竣事并进入补货阶段，有望提振草甘膦价钱回暖。建议存眷兴发集体(草甘膦23万吨)、山河股份(草甘膦7万吨)、广信股份(草甘膦3万吨)、和邦生物(5万吨)。