成文日期：2023年10月7日

摘 要

4季度聚烯烃价钱或维持震动；

瞻望4季度，检讨量下降、开工回升预期较强，国内产量将会环比上升，相较而言PP投产压力更大，是以受到的供给压力更强。需求相对乐观，政策预期叠加旺季临近，粗俗需求或企稳回升，存眷补库节奏转变；

今朝需求处于旺季，多数粗俗开工转暖，但持续性不强，整体开工率仍处于近五年的低位水平。4季度，PE农膜需求估计先升后降，包装膜需求偏刚性，回升幅度有限，PP粗俗塑编、注塑收到房地产行业拖累，需求也难以快速改善。整体来看，4季度聚烯烃粗俗需求持续恢复，不外恢复水平将受到限制，郑重乐观看待。

风险提醒：成本端价钱波动、投产不及预期以及需求恢复不及预期。

一、行情回首

2023年3季度，聚烯烃盘面呈现震动走高的趋势，一是成本端的撑持，原油价钱受沙特和俄罗斯减产影响，供给端偏强撑持，煤炭价钱在履历了前期的大幅走低后，也呈现出了季候性价钱上涨的趋势，原料价钱撑持着聚烯烃的价钱；二是粗俗需求有所回暖，从过度消极的预期进行批改，而且三季度也进入了粗俗的需求旺季，终端企业有备货的需求。

在上述两大身分感化下，PP、PE盘面价钱均走强，L-PP价差走弱，PP示意相对更强，首要系国外丙烷价钱偏强导致PDH装配利润跌至低位，PDH企业开工率走低，对PP供给的释放形成压力，另一方面成本的强也会带动PP示意更强。

二、检讨逐渐回落，供给增量逐渐落地

凭据投产规划显露，2023年PE共计投产220万吨，今朝已悉数投产，年内产能增速为7.59%，今朝产能合计为3156万吨；2023年PP已投产335万吨，年内剩余440万吨待投产，若悉数投产则年内产能增速达到22.17%，总产能达4270万吨。

从后续投产规划来看，本年PE新增装配今朝已悉数实现投产，4季度没有新增装配落地规划；PP今朝东华能源、宁夏宝丰、宁波金发三套装配已逐渐投产使用，后续重点存眷安徽天大、惠州立拓、泉州国亨等装配的投产情形。近期PP投产相较于上半年进展加倍顺利，投产压力估计四时度将会上升。

聚烯烃检讨量具有显着的季候性，与粗俗需求相相符。每年4月份起头，粗俗需求进入淡季，聚烯烃生产企业则进入检讨季，检讨量显着上升，8月份跟着棚膜需求的旺季预期，粗俗企业起头备货，检讨量下降。3季度PP、PE检讨量整体呈现趋势下行，相符季候性下降的纪律，不外9月初因为企业成本端的涨价导致部门企业检讨量有所昂首，今朝已经恢复至正常。

凭据隆众资讯数据，2023年9月PE生产企业检讨量为29.12万吨，环比下降4.64万吨，降幅为13.74%；PP生产企业检讨量为40.61万吨，环比下降0.44万吨，降幅为1.07%。凭据当前检讨规划和季候性的情形，4季度聚烯烃检讨仍有下降的空间，估计将维持震动下跌的趋势。

开工率来看，3季度PP、PE开工率低位抬升，截止10月5日，PE生产企业产能行使率为89.44%，月度环比上涨4.66%；PP生产企业产能行使率为82.29%，月度环比上涨3.76%。4季度估计PE、PP开工率均有所回升，3季度在利润误差的情形下开工率仍走高，后续估计利润情形将有必然的改善，但产能行使率难以回升至高点，PE开工率偏强，PP开工率相对偏弱。

凭据隆众资讯数据，2023年9月聚乙烯生产企业产量为234.24万吨，较8月份环比削减了1.16%，9月国内聚乙烯暂时检讨装配偏多，产能行使率相较有所降低；中国聚丙烯产量为274.79万吨，较8月削减6.40万吨，环比下跌2.28%，趋势由升转降。固然当前开工率已经回升至高位，但9月份整体开工率偏低，产量有所下滑。4季度来看，检讨量下降、开工回升预期较强，国内产量将会环比上升，相较而言PP投产压力更大，是以受到的供给压力更强。

2023年1-8月PE中国进口量为857.61万吨，出口量为58.41万吨，净进口量为799.21万吨，同比下降3.24%；PP进口269.55万吨，出口85.98万吨，净进口量为183.57万吨，同比上升8.44%，首要系出口削减所致。

跟着进口替代的演进，PP、PE进口依靠度持续下降，今朝PE、PP进口依存度离别约在32%、12%摆布，跟着国产化替代的深化，估计两者进口依存度持续维持下降趋势。

从进出口利润来看，3季度PE进口利润有所下滑，首要系汇率下跌影响进口，以及国外需求有所回升，报价坚挺所致。具体来看，当前仅高压进口窗口开启，低压进口利润处于盈亏均衡线四周，线性进口利润仍维持负值的水平；PP进口利润也处于下跌趋势中，当进步口窗口封闭。

4季度跟着国外需求的恢复，以及原油重要下国外供给有所缩减，叠加汇率的不确定性影响，估计进口水平将下降，国内进口压力有所缓解。

三、粗俗开工低位盘桓，静待回升

截止10月6日，PE、PP粗俗平均开工率离别为48.43%（环比+1.44%）、53.34%（环比+0.15%）。9月以来PE各品种粗俗开工率以涨为主，个中农膜39.51%（+8.02%）、包装膜53.81%（-0.56%）、中空46.65%（+0.21%）。棚膜逐渐进入需求旺季，企业生产不乱，部门企业仍有小幅提拔空间，但整体较往年仍然偏弱；包装膜企业库存较高，企业多消费已有库存为主，今朝订单持续性欠安。

9月以来，PP各品种粗俗开工率走低，截止10月6日，塑编42.36%（+0.54%）、注塑58.14%（+1.19%）、管材58.37%（+1.34%）、BOPP57.89%（-5.58%），从细分品种来看，塑编、注塑、管材和BOPP三季度开工率均有所回升，BOPP受十一假期影响开工率下降较多，3季度粗俗需求有所回升。

图15：PE：农膜开工率	图16：PE：包装膜开工率
图17：PE：管材开工率	图18：PE：中空开工率
图19：PP：注塑开工率	图20：PP：管材开工率

整体来看，今朝需求处于旺季，多数粗俗开工转暖，但持续性不强，整体开工率仍处于近五年的低位水平。4季度，PE农膜需求估计先升后降，包装膜需求偏刚性，回升幅度有限，PP粗俗塑编、注塑受到房地产行业拖累，需求也难以快速改善。整体来看，4季度聚烯烃粗俗需求持续恢复，不外恢复水平将受到限制，郑重乐观看待。

四、成本与利润

截止2023年9月27日，LLDPE油制利润为-727元/吨，煤制利润为790元/吨，乙烯制利润为670元/吨。PP油制利润为-1070元/吨，煤制利润为540元/吨，丙烯烯制利润为-200元/吨，MTO利润为-470元/吨，PDH利润为-800元/吨。

PE利润示意偏强，除油制路径以外，其余原摒挡论利润均能实现盈利；PP利润示意较差，今朝仅煤制利润为正，其余原料利润均为负，且油制、PDH和MTO三种路径的利润水平均在年内最低点四周，企业生产吃亏严重。4季度，估计成本端的强势将有所放缓，叠加粗俗仍有旺季撑持，估计利润情形将会有所修复。

五、后市剖析与瞻望

四时度来看，从投产和开工率开看，国内供给量增加为也许率事件，9月份曾显现因利润导致检讨量大幅增加的现象在四时度难以显现，聚烯烃生产利润将有所恢复。需求来看，国庆假期已过，企业补库需求临时告一段落，节后的累库或需要企业降价去库来实现，4季度需求维持边际恢复但上方有限的判断。是以，4季度聚烯烃供需压力增加，单边价钱维持震动。从季候性和驱动来看，套利策略可存眷L-PP价差走扩的机会。

END